一、宏观经济导向

    近期美国经济数据表现一般，欧洲经济仍旧处于弱期，欧盟继日本出台刺激政策方案以后，迫不得已出台3150亿欧元的经济刺激计划，以稳定欧洲不佳的经济局面。近期中国各项指标显示经济下行压力依旧难缓解，突然在本月21日出台降息政策来缓解下行压力。中国央行降息虽然较突然，但主要意图是调节短期资金面紧张局面，这对大宗商品短期是利好的，但持续利好作用有限。

    近期，从全球股市反弹上可视，全球货币政策的宽松，得益最大的是股票市场，而投机资金似乎也正从期货市场逐步流入股市市场，而期货市场则更多仅是获得抛压的力量。大宗商品，原油价格持续下行，也给期货市场增加一层阴霾。

    综述，从宏观经济面来看，中国突然降息，市场反应偏中性；美国数据表现一般，不改美股上涨态势；全球货币政策宽松，股市受益，期货市场缺人气；原油持续下跌，金属难有起色。

二、原料面情况解读



    11月份在LME镍价再次回探至15000美元以内时，多单现象明显增加，尤其是在11月中旬以后连续出现上涨走势，给低迷微弱的市场带来信心。11月国内及菲律宾镍矿价格纷纷出现拉涨走势，国内镍铁市场受北京APEC会议影响减产明显，铁厂更是出现了低价惜售的现象，均给LME镍市场传达了看涨信号。11月份LME镍底部逐步抬升，国内镍铁、镍矿市场也提供涨价条件，不锈钢市场更是在11月下旬极力配合。12月从不锈钢方面看，对镍的消费量不减，但供应面紧张，且涨价心态颇高，镍铁市场已出现超跌反弹，因此判断12月LME镍有望迎小幅反弹上涨行情。

    菲律宾中低镍矿主产区苏里高10月进入雨季直到来年4月份,这期间菲律宾红土镍矿产量将出现确定性的大幅下滑。参考往年数据,预计2014年10月至2015年4月,中国每月从菲律宾进口镍矿约250万吨(峰值约500万吨);全国镍铁厂每月消耗450万吨镍矿,供需缺口约200万吨。目前中国港口镍矿库存2300万吨左右，其中印尼矿库存仅为730万吨左右，也就是说年末到明年一季度镍矿将逐渐紧张。

    11月北京APEC会议，10月25日内蒙地区停产，给镍铁行业带来“暖意”。10月下旬钢厂大幅打压镍铁招标价，迫使镍铁厂在需要资金的情况下出货或质押，在资金压力缓解后，铁厂镍铁库存也已减少，而此时开工率普降，甚至11月减产停产面扩大到辽宁、江苏、福建、山东部分地区，镍铁整体供应发生根本变化，使得市场普遍看好镍铁后市，低价出货现象几乎云消雾散。

    镍矿供给紧张削弱镍铁价格优势,精炼镍供需结构改善驱动价格上行。由于红土镍矿供给紧张价格暴涨,下游不锈钢厂商纷纷转而选择硫化镍矿--电解镍--不锈钢的产业链。由于镍铁厂家看涨预期强烈,有的甚至停止发货,这令不锈钢企业十分为难;多数中国内地的不锈钢企业一方面减缓生产节奏抵制涨价,另一方面部分生产企业转而采用电解镍或废镍作为新增供应,这无形间带来了电解镍需求的增加。

    12月份随着镍铁、镍矿等供需面发生变化，市场价格将有望延续11月份上涨的节奏。

    从废不锈钢目前市场情况来看，看涨情绪浓郁，收货积极性普遍提高；部分贸易商虽目前库存偏多，但出货意愿较低，持货待涨心态明显。另外，近期高镍铁价格出现连续反弹，废不锈钢价格有所回升，或将增加下游对于废不锈钢的采购需求。

    综述，结合市场宏观经济面、消息面、供需面，伦镍、镍铁、镍矿、废不锈钢等原料价格有进一步上涨的预期，从而使得12月份不锈钢价格成本支撑增强。

    三、不锈钢市场基本面情况

    11月中下旬以来，无锡市场冷轧资源稀缺，贸易商报价拉涨迅猛，而根据产地和投放情况的不同，稀缺的情况和紧张度也各不一样。张浦酒钢等四尺资源的稀缺主要集中在薄料方面，1.0mm以下的现货奇货可居，基价+200出售依然较为畅销，部分期货资源也已陆续被下游订购，而其厚料资源则相对充裕，量价齐弱，而甬金、上克等资源则全面告急，目前甬金资源主要集中大代理手中，市场代工形式流入的资源有所减少。市场不同规格资源的稀缺，造成目前现货市场的坚挺。

    11月不锈钢市场进入底部盘整期后反弹。预计12月份伦镍、镍铁价格将不断上涨，使不锈钢厂成本及生产压力不断上升，接力棒由原料端传递到钢厂端。由于10-11月钢厂300系处于减产检修阶段，供需瞬间发生变化，市场至少在两周内得以喘息，12月将面临库存增加阶段。12月份虽然不锈钢现货将得到原料面的强有力支撑，但同时将面临宏观经济数据整体不乐观，不锈钢需求增长趋缓；年底资金压力增加等行业老问题。

    总体来看，无锡佛山两地库存2014年以来处于持续下降的趋势，并且目前已经处于今年历史较低库存。另外，虽然市场价格在11月下旬有一定的上涨，但整体成交量一般偏少。钢厂目前市场投放量呈现逐步缩减状态，增加了下游用户直接销售和社会加工中心配送的投放量，预计未来市场低库存将呈现常态。

    通过对于当下市场主流不锈钢品种的解读，预计12月份含镍系不锈钢受成本价格上涨、市场需求增长趋缓、年底资金压力增加等原因将小幅上涨，而400系不锈钢行情仍然以平稳为主旋律。

    四、总体预判

    综上所述，从宏观经济面来看，全球货币政策宽松，股市受益，期货市场缺人气；原油持续下跌，金属难有起色。从不锈钢原料面来看，菲律宾雨季镍矿供应紧张的预期被市场提及，LME镍、镍矿、镍铁11月中下旬均出现了不同程度的上涨。同时12月上涨的趋势依旧被普遍认可。镍原料供应在12月内难以得到缓解，镍矿、镍铁去库存化将支撑其价格进一步走高。同时带动钢厂不锈钢生产成本上升。从市场供应面来看，虽然12月份不锈钢供应紧张问题将有所缓解，但预计未来市场低库存将呈现常态。综合预判12月份不锈钢市场将延续11月份的上涨态势，但整体上涨节奏将趋于温和。